测量投影仪下的天空1: 買中資股是安全還是危險？！

《品中資－李飛揚》買中資股是安全還是危險？！

2008/10/23 14:58 ,金相显微镜;

　　《品中資》金融海嘯的餘波最終衝擊到個別大型企業。本周一，中信泰富（００２６７）向外公布，因為以外匯累計期權（Ａｃｃｕｍｕｌａｔｏｒ）對沖澳元上升風險而招致重大損失。初步估計，現時的虧損已達１５５億港元，其中逾８億港元已實現的虧損將於今年入帳，另外１４７億港元則為帳面虧損。但如果澳元持續下跌，則損失會超逾此數；當然，如果澳元在未來一兩年顯著回升，則中信泰富的虧損也可以減少，甚至有機會賺錢。　　但現階段看來，未來一年，澳元回升上中信泰富接貨價的０﹒８７元（１澳元兌０﹒８７美元）的機會不大（環球經濟衰退，對商品的需求減弱，而且，過去澳元的升幅有很大程度是日圓利差交易所形成），即是說，當中信泰富每個月接到蝕本的澳元後，如果不想動用更多資金接貨，唯一做法就是即時沽出澳元，壞處是將帳面虧損變成實質虧損，但好處是可以減少資金壓力；當然，如果中信泰富現金充裕的話，它確實可以繼續持有接來的澳元，然後繼續以現金接貨,显微镜，那自然有機會「返家鄉」；不過，這樣做等同賭博，加上中信泰富根本不需要這麼龐大的澳元，再更現實的情況是，中信泰富根本沒有這麼龐大的現金流，因此，最大可能是，中信泰富會選擇即時沽出大部分每月接回來的澳元。　　雖然中信泰富在這宗交易受重創，幸好他們已得到大股東中信集團支持，獲得１５億美元（約１１７億港元）的備用信貸，目的是避免銀行突然「閂水喉」和追債（ｃａｌｌ　ｌｏａｎ）。若是的話，中信泰富可能馬上要清盤。　　這件事實在值得所有投資者深思，我也想從投資角度品評一下這件事,荧光显微镜，但細緻的事項我不想在這裡重複了，有需要大家可以重溫新聞報道！　　首先，中信泰富的財務決策人用了近年頗流行的累計期權方式作對沖，我即時的反應是匪夷所思，因為累計期權背後就是沽出一個認沽期權予對手，自己只收一筆期權金。　　從專業投資者的角度，沽出期權雖然只可以收到金額不多的期權金，但卻有兩個機會賺錢（資產價格變化可以有三種情況，一是上升，二是下跌，三是牛皮），因為只要相關資產的價格處於牛皮（主要是賺了時間值），或按你的預測方向變化，你都可以穩袋原先的期權金。　　不過，如果相關資產的價格，不是朝你所想的方向走，那麼，理論上，你的損失便可能無限（價格上升的話），又或者跌到零（價格下跌的話），風險又不可謂不大。　　　　　　　　　　　　　　　　　＊想賺錢多於想對沖＊　　如果中信泰富的財務決策人做這些累計期權合約，目的是對沖澳元上升的風險（因為他們於未來幾年要為澳洲的鐵礦項目投入澳元資金），那麼，他們根本不應用沽出期權的方式去進行，而是應該買入看澳元上升的認購期權。買入期權跟沽出期權剛好相反，你只要付出金額不大的期權金，萬一澳元上升，你便可賺到當中的差價（升幅要超過你買入期權付出的期權金才可以真正賺錢），以填補或對沖你實際買入澳元時的損失。　　據我瞭解，沽出期權大多是炒家所為，而非為對沖，如果中信泰富真的是想對沖，就沒有理由沽出期權。　　再者，中信泰富的財務決策人選擇接雙倍貨的合約細則，這點也是令人摸不著頭腦。因為一般累計期權的合約細則，如果你願意接雙倍貨，接貨價就可以有較大折讓，如果相關資產的價格真的上升，你便賺更多。　　但如果從風險角度考慮，萬一澳元真的急跌，你便要動用更多資金接貨，現在看來，萬一要接雙倍貨，總共會接到９０億澳元，這筆資金大大超出未來幾年中信泰富需要支付的數額。如果從這個角度看，我不認為這班決策人是為了對沖而做這些累計權合約，似乎是想賺錢的成份更高！　　　　　　　　　　　　　　　　　＊買單一股票太危險＊　　將這件事提升一個層次去看，作為小投資者，這件事的教訓是一句老掉牙的投資格言：千萬不要將所有雞蛋放進一個籃子。今時今日，衍生工具充斥，就算是大型企業，擁有百年基業和頂尖的人才，也不能保證不會因為一次決策失誤或人為錯誤而遭沒頂，所以，分散投資才是不變的真理。　　另一方面，從投資中資股的角度看，買中資股，主要是國企或大型紅籌股，風險又確實比其他公司低,工具显微镜，因為她們背後的母公司是國營企業，有整個政府撐腰，但長遠來說，這又是否值得有恃無恐呢？　　我在品中資這個欄目中，從來沒有品評過中信泰富這隻股票，我一向認為，中信泰富的業務不太清晰，缺乏一個核心，就等如９７金融風暴之後，很多投資者都棄紅籌而偏好國企，就是因為紅籌公司的業務太雜亂，缺乏主線，直到近年，中信泰富才稍為將公司定位為基建類的公司，才稍稍令人對它另眼相看,显微硬度计，但曾幾何時又發生這宗事故，相信我仍然不會把這家公司列入考慮名單之內。《經濟通通訊社資深分析員　李飛揚》
相关的主题文章：